今年以來，滬鋁期貨整體維持單邊下跌為主，上周三以來更是加速滑落，主力1805合約最新收報于13860元/噸，跌1.88%。分析人士表示，電解鋁成本塌陷以及產業鏈供應過剩現狀令滬鋁期貨走勢承壓，短期來看滬鋁或將維持弱勢運行。不過中期來看，考慮到未來鋁的落后產能將繼續去化，且隨著消費旺季到來，供需矛盾有望轉化，鋁價有望實現反彈。

    供需矛盾凸顯

    上周三以來，滬鋁期貨加速下滑，昨日主力1805合約最低跌至13820元/噸，創下近10個月新低，盤終收報于13860元/噸，跌265元或1.88%。

    “電解鋁成本塌陷以及產業鏈供應過剩現狀為滬鋁期貨空頭主要的聚焦點。”華泰期貨金屬組研究員李蘇橫表示，據測算，目前氧化鋁僅略微過剩，但在采暖季過后，氧化鋁以及陽極企業將逐漸復產，后市供應壓力加劇，因此，氧化鋁及陽極價格維持跌勢預期增強，電解鋁成本重心或再度下行。此外，進入3月，下游開工或逐漸恢復，目前消費端仍未明顯起色，電解鋁仍處于累庫階段，鋁價仍具下行壓力。

    電解鋁方面，上周國內鋁價震蕩下行，主流市場需求各異，成交維持平穩。庫存方面，3月12日，根據“我的有色網”數據顯示，鋁錠社會庫存合計223.6萬噸，較上周四增加4.7萬噸。

    東吳期貨分析師張華偉表示，去年市場寄望供給側改革去產能，預計在冬季取暖限產施行后鋁的供應將出現短缺。但事實上是，自去年下半年以來，主要消費的社會庫存一直在增長，目前已突破200萬噸。從上期所注冊倉庫來看，庫存水平也不斷地創新紀錄，目前大概維持在85萬噸，比去年同期高出近58萬噸。同時，因春節后工業品整體消費恢復不如預期，黑色系大跌，整體市場也處于空頭氛圍。“短期來看，冬季限產季即將結束，按計劃一些產能將恢復運行，同時臨近交割，供需矛盾凸顯推動空頭增倉打壓期鋁價格。”

    短期將延續弱勢

    “目前，鋁價已經下跌至行業完全平均成本以下，一些落后產能將繼續關停，一些企業也在推延新產能投入運行，短期內滬鋁期價受高庫存和市場情緒影響，仍有可能繼續下跌，但隨著消費旺季到來，供需矛盾轉化，鋁價將實現反彈。”張華偉表示。

    這一點，可以從當前的政策面和鋁市基本面情況展望預期方面得以驗證。張華偉表示：

    其一，從政府工作報告中可以解讀出，未來鋁的落后產能將繼續去化，總體產能將有效得到控制，而鋁的需求仍然將伴隨著經濟增長而得到較快發展，隨著時間推移，供需矛盾將有所轉化。

    其二，為實現污染物排放總量大幅減少，電解鋁的原材料、輔料的生產過程將需要更多的機械、設備、技術的投入，同時，新產能在投入運營前需要獲得“產能指標”，行業進入壁壘將更加堅固，集中度將得到有效提升，產業鏈內的無序競爭將得到有效遏制，產業結構也將更加合理。

    其三，我國鋁的消費需求整體仍處在較快增長階段。去年，鋁價在高位時，部分需求受到抑制，一些訂單延遲交付，在鋁價回落到合理水平后，這一部分需求也將恢復，這將限制鋁價的下行空間。

    李蘇橫也認為，目前來看，若原料價格繼續走跌，成本支撐可能減弱。另外，庫存高企，冬季限產即將結束，對鋁價再次形成壓制。短期來看，在供應壓力較大的情況下，鋁價或將維持弱勢運行。但從中線供需邏輯及政策預期來看，電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，去庫存壓力較大，未來國內去產能政策執行力度有望增強。

    摘自《中國證券報》